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  06年和07年一季度食品飲料行業(yè)及其細(xì)分子行業(yè)上市公司運(yùn)行情況06年和07年一季度食品飲料行業(yè)上市公司整體運(yùn)行情況06年，滬深A(yù)股食品飲料行業(yè)44家上市公司（按申萬行業(yè)分類）合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入1077.04億元，同比增長(zhǎng)17.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)66.04億元，同比增長(zhǎng)96.56%，遠(yuǎn)高于滬深A(yù)股上市公司凈利潤(rùn)同比增速49.81%（以具有可比數(shù)據(jù)的1341家公司計(jì)算所得）。44家食品飲料行業(yè)上市公司中42家盈利，2家虧損，平均每股收益達(dá)0.321元，同比增長(zhǎng)96.93%，平均凈資產(chǎn)收益率為10.96％，同比增長(zhǎng)4.94個(gè)百分點(diǎn)。
    07年一季度，食品飲料行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入312.97億元，同比增長(zhǎng)16.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.97億元，同比增長(zhǎng)22.30%。44家食品飲料行業(yè)上市公司中41家盈利，3家虧損，平均每股收益達(dá)0.126元，同比增長(zhǎng)22.33%。
    06年食品飲料行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)有較大的增幅，同比增長(zhǎng)96.56%，一方面是因?yàn)樯鲜泄久实奶岣?，另外是一方面是期間費(fèi)用率的減少，這意味著上市公司的經(jīng)營(yíng)管理能力有所提高。07年一季度食品飲料行業(yè)凈利潤(rùn)仍然延續(xù)了增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增速放慢，主要原因是自從06年10月以來，小麥、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入新一輪上漲周期引發(fā)成本上漲。雖然06和07年一季度食品飲料上市公司的投資收益都有較大幅度的增長(zhǎng)，但其總額相對(duì)于凈利潤(rùn)還是微乎其微，這也說明食品飲料公司的盈利主要來自扎實(shí)的主業(yè)。
    投資主題之二――外延式增長(zhǎng)題材：五糧液、*食品參考一下表6五糧液和*食品上半年的表現(xiàn)我們就可以看到市場(chǎng)對(duì)此類題材的追逐和熱衷，雖然在上半年已經(jīng)有了很好的表現(xiàn)，但我們認(rèn)為在下半年這2家公司的股票仍將繼續(xù)成為重要的熱點(diǎn)，甚至有可能達(dá)到非理性的程度，08估值水準(zhǔn)可能會(huì)超過60倍。
    投資主題之三：再戰(zhàn)奧運(yùn)奧運(yùn)會(huì)的召開不僅對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更是對(duì)舉辦城市、一國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響對(duì)于與奧運(yùn)主題相關(guān)的上市公司，奧運(yùn)會(huì)是他們飛躍的平臺(tái)。我們?cè)?7年二季度策略中就提出在奧運(yùn)開始前的18個(gè)月左右，投資者將會(huì)對(duì)奧運(yùn)相關(guān)公司進(jìn)行備戰(zhàn)和炒做。隨著奧運(yùn)的臨近，我們推薦的奧運(yùn)主題板塊逐漸成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，尤其在zui近一次大盤暴跌中，突顯出它們的優(yōu)勢(shì)。因此，我們07年下半年的投資主題之一仍然是奧運(yùn)。
    燕京啤酒：作為北京08年奧運(yùn)會(huì)啤酒贊助商，其在北京市場(chǎng)擁有85%左右的*，區(qū)域優(yōu)勢(shì)使其成為北京奧運(yùn)zui大的受益者，有利于其在全國(guó)擴(kuò)*度和影響力，逐步與青島啤酒相抗衡，并同時(shí)把銷量提升到一個(gè)新的高度。
    青島啤酒：作為全國(guó)性的啤酒品牌，同時(shí)也是北京08年奧運(yùn)會(huì)啤酒贊助商，青島啤酒不僅可以借此機(jī)會(huì)打開燕京啤酒獨(dú)霸北京市場(chǎng)的局面，并鞏固其青島市場(chǎng)的地位，而且還能進(jìn)一步擴(kuò)大其在世界范圍的影響力，建立品牌度和地位。
    伊利股份：作為北京08年奧運(yùn)會(huì)*一家乳制品行業(yè)的贊助商，通過贊助奧運(yùn)會(huì)有助于其提升品牌，促進(jìn)其今后幾年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    順鑫農(nóng)業(yè)：公司雖不是奧運(yùn)贊助商，但地處北京東北角，為北京市場(chǎng)提供城市快速消費(fèi)品，未來幾年公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)30%的復(fù)合增長(zhǎng)率，奧運(yùn)炒做應(yīng)該不會(huì)忘記它。
    06年和07年一季度食品飲料細(xì)分子行業(yè)上市公司整體運(yùn)行情況
    06年及07年一季度，子行業(yè)上市公司中銷售收入增速zui快的是食品制造業(yè)，分別同比增長(zhǎng)23.15%和18.14%；而凈利潤(rùn)增速zui快的06年是食品加工業(yè)，同比增長(zhǎng)249.20%，07年一季度是飲料制造業(yè)，同比增長(zhǎng)32.84%。
    與食品加工業(yè)和食品制造業(yè)不同的是飲料制造業(yè)上市公司07年一季度的銷售收入增速呈上升趨勢(shì)，這主要和一、四季度是酒飲料（尤其是白酒、葡萄酒和黃酒）的消費(fèi)旺季有關(guān)。值得關(guān)注的是07年一季度食品加工業(yè)上市公司凈利潤(rùn)增速為-31.29%，不同與06年全年大幅度的增長(zhǎng)（增幅為249.20%），我們認(rèn)為這和原材料價(jià)格的短期上漲較快有關(guān)，在3個(gè)細(xì)分子行業(yè)中成本壓力對(duì)食品加工業(yè)的影響較大。其中06年7月以來，生豬收購(gòu)價(jià)格的回升，壓縮了肉制品行業(yè)上市公司的利潤(rùn)空間，成本壓力在07年一季度開始顯現(xiàn)。此外，由于國(guó)內(nèi)糖價(jià)在06年年初大幅上漲后，從11月下旬起開始下滑，嚴(yán)重影響制糖業(yè)上市公司的盈利能力。
    2007年下半年食品飲料行業(yè)展望：維持整個(gè)行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒、飼料等細(xì)分子行業(yè)自07年1月下旬，食品飲料行業(yè)的公司在紛紛創(chuàng)出歷史新高后開始了調(diào)整之途，修正了前期由于受市場(chǎng)資金追捧而引起的公司股價(jià)快速上漲。我們認(rèn)為這種調(diào)整使食品飲料公司的估值水平又將回歸到相對(duì)合理的區(qū)間內(nèi)，而且食品飲料行業(yè)符合國(guó)家鼓勵(lì)消費(fèi)的政策需求，其非周期性、防御性和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)等特質(zhì)在07年下半年將會(huì)繼續(xù)受到主流機(jī)構(gòu)的青睞，因此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒、飼料等細(xì)分子行業(yè)，給予制糖業(yè)、肉制品業(yè)和乳制品業(yè)中性評(píng)級(jí)。
    白酒業(yè)：受益于消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，白酒業(yè)一直維持著一個(gè)較高的銷售收入和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)速度。我們繼續(xù)看好07年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的白酒茅臺(tái)、五糧液和老窖。
    啤酒業(yè)：臨近奧運(yùn)，我們認(rèn)為啤酒行業(yè)將會(huì)在07年下半年出現(xiàn)較大的投資機(jī)會(huì)。
    黃酒業(yè)：受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌推廣，黃酒業(yè)正逐漸迎來一波新的消費(fèi)高潮，我們認(rèn)為整個(gè)07年黃酒業(yè)有望繼續(xù)保持較高的銷售和利潤(rùn)總額增速。我們看好*食品。
    葡萄酒業(yè)：消費(fèi)升級(jí)浪潮下的葡萄酒行業(yè)繼續(xù)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，國(guó)產(chǎn)葡萄酒企業(yè)的利潤(rùn)增速經(jīng)過06年一年的調(diào)整，07年1-2月出現(xiàn)一個(gè)較大幅度的提升。
    飼料業(yè)：養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入恢復(fù)性增長(zhǎng)期，拉動(dòng)飼料業(yè)快速增長(zhǎng)。雖然飼料業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且原材料成本上漲，但飼料業(yè)的利潤(rùn)總額增速一直持續(xù)逐月增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)整個(gè)07年飼料業(yè)也將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（06年基數(shù)較低）。
    肉制品業(yè)：06年7月以來，生豬收購(gòu)價(jià)格和豬肉價(jià)格的雙雙回升。截至07年5月，生豬收購(gòu)價(jià)格與豬肉價(jià)格分別較06年7月增長(zhǎng)62.29%和40.51%。生豬收購(gòu)價(jià)格增速高于豬肉價(jià)格增速，成本壓力上漲，會(huì)對(duì)雙匯這樣的肉制品加工公司產(chǎn)生一定程度的影響。
    乳制品業(yè)：乳制品業(yè)自06年7月以來利潤(rùn)總額增速呈快速下滑趨勢(shì)，07年1-2月乳制品業(yè)利潤(rùn)總額增速仍然延續(xù)了這種趨勢(shì)，下降到5.44%，預(yù)計(jì)乳制品業(yè)將迎來一段時(shí)間的調(diào)整期。
    制糖業(yè)：06/07榨季，國(guó)內(nèi)外食糖產(chǎn)量均有較大增長(zhǎng)，、國(guó)內(nèi)糖價(jià)備受壓力，將會(huì)繼續(xù)呈下降趨勢(shì)，制糖業(yè)在07年的表現(xiàn)將風(fēng)光不再。
    07年下半年食品飲料行業(yè)投資主題思考：估值向左，趨勢(shì)向右印花稅稅率上調(diào)、宏觀調(diào)控預(yù)期使得前期爆炒的垃圾股出現(xiàn)了大幅下挫，與此同時(shí)二線籃籌因其防御性和持續(xù)成長(zhǎng)性而獲得了市場(chǎng)的青睞，這和我們前期的判斷是一致的，其結(jié)果就是食品飲料里我們推薦的公司的估值水準(zhǔn)在不斷上升，按照08年的業(yè)績(jī)來估算的話也已經(jīng)接近50倍了。顯然這種估值水準(zhǔn)存在著左移的壓力，無論是市場(chǎng)自發(fā)的調(diào)整還是業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的超預(yù)期，但與此同時(shí)，股價(jià)右移的趨勢(shì)短期內(nèi)卻難以出現(xiàn)改變，從而造成了現(xiàn)在這種“估值向左，趨勢(shì)向右”的困惑。
    怎么辦？我們認(rèn)為參與二線籃籌（）的非理性泡沫或?qū)⑹且粋€(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。
    困惑和無奈正在于此。
    投資主題之一：尋找能夠持續(xù)成長(zhǎng)的企業(yè)——繼續(xù)看好在前期*市場(chǎng)狀態(tài)下，各種炒做概念的公司股價(jià)飛速上漲，而公司卻被遺忘，但我們依然相信只有擁有健康業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的公司才經(jīng)得起時(shí)間和市場(chǎng)的考驗(yàn)。隨著國(guó)家印花稅稅率的上調(diào)，在大盤連續(xù)幾天暴跌的背景下，公司顯現(xiàn)出它們的實(shí)力。我們認(rèn)為在07年“理性泡沫”向“非理性泡沫”演進(jìn)的過程中，在公司基本面沒有出現(xiàn)變壞之前，買入并持有公司仍將是*的選擇。